原文来源：LTP Research

1. 目录

5 月总结

市场评论

-宏观评论

-比特币 CME 期货 CFTC 商业机构持仓情况

-比特币价格模型

-CEX 5 月现货及衍生品交易量

-五月份比特币永续期货各小时交易量

-比特币永续期货和以太币永续期货 CVD，买入/卖出比率和 Delta

-Litcoin 减半

-Layer 1 和 Layer 2 热门 Tokens

-GameFi/元宇宙和 DeFi 表现

重点新闻摘要

六月重点市场波动预测

附录

2. 2023 年 5 月总结

2.1 宏观市场

2023 年 5 月，美国债务上限危机和持续的量化紧缩进一步加剧了加密货币的避险情绪。

预计美国国会将在 6 月初提高债务上限。因此，美国财政部将能够发行债券，为枯竭的财政部账户（TGA）提供资金。这将消耗市场流动性，从而削弱对密码货币的风险偏好。

在 6 月中旬 FOMC 会议之前，CME 联邦基金利率期貨反映市场预期倾向于暂停加息，尽管美联储官员声称通胀仍然过高。

2.2 数字资产市场

截至 5 月 31 日，比特币的价格高于 200 周移动平均线和短期持有者成本价，但数个链上和交易指标表明比特币和以太币缺乏看涨情绪。

尽管整体行情下跌，但 LTC、CFX、TRX 和 XRP 获得了可观的交易量，表现优于 BTC（见第 2.10 章）。

随着 6 月中旬 FOMC 会议迫近，我们预计 6 月份波动性会增高。

3. 宏观评论

量化紧缩

美联储正在进行量化紧缩中，可见其资产负债表每月持续下跌（见附录图 A），市场风险偏好减弱。随着美国银行业系统性风险的缓解，其资产负债表中在三月获得 4000 亿美元的增长在 4 月和 5 月已被抹去。我们预计随着美联储和欧洲中央銀行在 2023 年下半年继续收紧其资产负债表，加密货币的风险偏好将持续减弱。

美国财政部债务上限最终协议

拜登总统和众议院议长麦卡锡于 2023 年 5 月 28 日就提高国家债务上限达成最终协议。美国国会预计将在 6 月初提高债务上限。在债务上限提高之后，美国财政部将发行债券，为枯竭的财政部账户提供资金。由于美联储正在实施量化紧缩计划，债券将由市场吸收，因此市场将会利好低风险资产，加密货币的风险偏好将减弱。

通货膨胀和利率

美国 4 月失业率达到 3.4% 的历史低点，表明劳动力市场走强。4 月 CPI 和 CPI（MOM）为 0.4%。尽管通胀率一直在下降，但最新的 MOM 通缩率并未见下降。尽管美联储官员声称仍然无法接受该通胀水平，CME 联邦邦基金利率期货反映市场倾向于不加息的决定，如附录图 B 所示。

4. 数字资产市场评论

4.1 比特币、黄金、美元指数（倒排）和比特币 CME 期货 CFTC 商业机构持仓情况

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日，从 Glassnode、CBOT 和 CFTC 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月，比特币与美元指数呈强负相关，或与倒排美元指数呈正相关。比特币的价格走势与黄金相似。

此外，在 CME 上交易比特币期货的大多数商业机构都持有空头头寸，多空比为 0.29。

因此，商业机构对于比特币的投资情绪在 5 月份是避险的。如比特币将继续上行趋，我们或会看见商业机构减持空头头寸，并且建立做多仓位，作为风险利好的讯号。

4.2 比特币价格模型，稳定币流通供给和稳定币供给比率振荡器

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从 Glassnode 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

截至 5 月 31 日，比特币的交易价格高于其长期持有者和短期持有者成本，已实现价格和 200 周移动平均线。

然而，自 2022 年 3 月以来，稳定币的总流通供应量一直持续下降，表明市场缺乏外来资金进场。

此外，DeFi 的 TVL 一直处于下降趋势，表现较弱。

稳定币供给比振荡器在 3 月份触及超买区后有所下降，表明稳定币对 BTC 的购买力有所放缓。

如比特币跌穿其 200 周 MA 和短期持有者成本的支持，价格可能会回测已实现价格区域。

4.3 2023 年 5 月现货及衍生品交易量

来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日，从 Tokeninsight 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月份，各大加密货币交易平台的整体现货和衍生品交易量与 4 月份相比有所下降。

Binance现货和衍生品交易量最大，其次是 OKX 和 Bybit。

4.4 5 月份比特币永续期货（Binance）各小时交易流量

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从Binance獲取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月，Binance比特币永续期货最繁忙的交易时间发生在伦敦和纽约交易时段重叠期间。交易流量高峰时间为 14:00-15:00（UTC），Binance比特币永续期货的总交易量达到 1,135,662.5BTC，共有 9,441,597 笔交易。在亚盘时段，最高交易流量时段发生在 00:00-02:00（UTC）。

4.5 比特币期货未平倉量及资金费率

资料来源：LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日，从 Glassnode&Binance 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

在 4 月 26 日洗仓后，比特币期货的总持仓量开始再次上升。

正数的资金费率和总持仓量上升表明整体投资情绪看漲。

4.6 比特币波动性指数和多空清算

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日，从 Glassnode&Binance 獲取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

由于比特币 5 月在盘整，期权 1 周和 1 个月的波动率在较低水平。

由于比特币未能突破 28,000 美元大关，期权未平仓看跌/看涨比率大幅上升。这表明交易者在购买更多看跌期权以对冲潜在的价格下跌。

5 月，比特币市场发生了两次重大的强平事件，第一次发生在 5 月 12 日，比特币击穿散户支撑位置，强平超过 5000 万美元的多头头寸；第二次发生在 5 月 29 日，比特币突破 28000 美元大关，强平超过 2500 万美元的空头头寸。

4.7 Binance比特币永续期货 CVD 和买入/卖出比率

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从Binance获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月份，Binance比特币永续期货的 CVD 处于下跌趋势，表明卖方主导了交易量。

买卖比率和 Delta 进一步证实卖家主导下跌趋势。

4.8 Binance以太币永续期货 CVD、买入/卖出比率和 Delta

资料来源：LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从Binance获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月份，Binance以太币永续期货的 CVD 处于下跌趋势，表明卖家主导了交易量。

买卖比率和 Delta 指标进一步证实了卖家主导下跌趋势。

4.9 7 月份 4.9 LTC 减半

资料来源： LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日，从 Glassnode&Binance 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

LTC 将于 7 月减半，近期走势走强。此外，LTC 链上活跃地址数量明显增加。

4.10 Layer 1 和 Layer 2 的表现

资料来源：LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从Binance获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

在 L1 中，TRX，LTC，XRP 和 ETH 表现在 5 月优于 BTC。LTC 走强归因于其 7 月份即将发生的减半事件。而 XRP 与 SEC 始于 2020 年的诉讼最终可能在 6 月初得出结论，因此近期波动比较大。CFX 和 TRX 近期因为香港政府拥抱开放数字资产交易而表现强势。

5 月份，CFX、TRX、OP 和 LTC 获得最大的交易量升幅。我们已经讨论 CFX、TRX 和 LTC，但 OP 交易量增加的原因是因为 5 月 31 日有大规模解锁，因此交易者提早抛售。

4.11 GameFi/元宇宙和 DeFi 表现

资料来源：LTP Research, 2023。截至 2023 年 6 月 1 日从Binance获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

5 月份，GameFi/元宇宙和 DeFi 的表现弱于 L1s。

值得注意的是，GameFi/元宇宙概念加密货币可能会有另一轮炒作，因为苹果将在 6 月 WWDC 推出一款新的 VR 装置。

5. 新闻要闻

Tether 表示，它将使用已实现的利润购买比特币作为稳定币储备。

如果美国突破债务上限，将出现 7 种世界末日情景。

Celsius 释放了价值数亿美元的 ETH。

Ledger 加密钱包安全问题。

苹果 VR/AR 混合现实耳机。

Binance推出了Binance投资组合保证金模式投资组合保证金是Binance提供的一种高级交易模式，专为寻求在各种交易产品中增加杠杆和灵活性的经验丰富的交易者而设计。它采用了独特的保证金计算和风险管理方法，为交易者的整体风险提供更全面的评估。

5 月 6 日，ETH Foundation 将 15,000ETH 转移到 Kraken，引发抛售

Transaction hash：0x940d58c99c8175afbf5aa4483bce8ed750b56ea7cd831ffc8e77ec014a3d7b3b

Ripple 和 SEC 之间始于 2020 年的诉讼可能最终在未来几天结束。

5 月 30 日发生了什么？5 月 31 日大规模$OP 解锁，6 月 6 日重大升级。

6. 六月重点市场波动预测

六月经济事件

7. 附录

图 A. 美联储资产负债表、美国财政部账户（TGA）、逆回购协议（RRP）和歐洲中央銀行总资产

资料来源： 2023 年 LTP。截至 2023 年 6 月 1 日，从 ST. LOUIS FED 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

值得注意的是，美联储和歐洲中央銀行目前正在实施量化紧缩计划，可見其资产负债表持续下降。

图 B. 截至 2023 年 5 月 31 日的财政部账户每日报表

资料来源：截至 2023 年 6 月 1 日，FiscalData.Treasury.Gov。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

图 C. 联邦基金未来与有效联邦基金利率

资料来源：截至 2023 年 6 月 1 日，从 CBOT 和 CFTC 获取的数据。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

值得注意的是，联邦基金未来正与有效联邦基金利率趋同，这表明大多数交易员不再预期进一步加息。

图 D. 强平区域热图

资料来源： Hyblock Capital，截至 2023 年 6 月 1 日。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或数字资产的建议。

LTP Research 评论：

在$22,000 至$25,000 区间将有大量多头头寸被强平。