解读Mountain Protocol：自带收益的稳定币USDM 将成为加密市场新的底层资产？

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USDM作为加密市场上的首个收益型稳定币，无疑具有一定的创新性和试验意义。它通过变基机制,有可能解决持有稳定币无法获得收益的问题。但作为一个新项目,USDM在流动性和用户认可度方面都需要在市场中不断经受检验。

作为稳定币领域的新秀，Mountain Protocol发布的稳定币USDM最近备受关注，它有哪些值得期待的过人之处?

最近,加密资产领域知名的风险投资公司Castle Island Ventures宣布领投Mountain Protocol的种子轮融资，其他参投者包括Coinbase Ventures、New Form Capital、Daedalus Angels 等。

在熊市较为沉寂的整体环境下，作为稳定币领域的新秀,Mountain Protocol发布的稳定币USDM最近备受关注，它有哪些值得期待的过人之处?

发布背景：稳定币市场扩大 + 美债收益上升

在加密资产的各种应用中，稳定币无疑是最大的成功案例之一。截至2022年，全球稳定币的总市值已经超过了1200亿美元。稳定币为全球用户提供了一个相对稳定的支付和价值储存工具。

主流的稳定币，如Tether的USDT、Circle的USDC，都是与美元实现1:1锚定。这使它们更适合作为支付工具，而非投资或储值工具。而另一方面，美国国债和其他固定收益资产，可以为持有者提供稳定的投资收益。

最近美联储持续加息，导致美国国债收益率大幅上升，短期国债的收益已经达到5%左右。这为美国本地投资者提供了直接投资美债获得稳定收益的机会。但是，对于全球大部分投资者来说，直接投资美债仍存在一定门槛。

如果有一种稳定币可以传递美债的收益，那么这部分全球投资者就可以简单地通过持有这种稳定币，享受无风险美元收益了。

这正是新晋稳定币发行机构Mountain Protocol要解决的问题。其推出的USDM稳定币，旨在通过变基机制，为全球用户提供一个可以获得美国国债收益的稳定币选择。这是否真能实现，需要进一步了解USDM的产品运作机制。

产品介绍: USDM、操作平台与合规性

Mountain Protocol的产品可以分为两部分：USDM代币和Mountain Protocol平台。

USDM代币:

USDM是一种以ERC20标准发行在以太坊区块链上的稳定币。它与美元实现1:1的锚定。USDM的全称是Mountain Dollar,由Mountain Protocol公司负责发行和销毁。

USDM背后的抵押物由短期美国国债（T-Bills）构成，平均期限少于3个月或更短。美国国债被认为是最安全的美元计价资产。

具体看，抵押品可以由以下任何一种工具组成：

• 国库券，或即将到期的国库券。

• 货币市场基金投资于短期美国国债。

• 以美国国债为抵押的逆回购协议（回购）。

USDM与其他稳定币不同的地方在于，它具有变基（Rebase)机制。Mountain Protocol会根据美国国债的收益率，调整USDM的总供给量。具体来说，是通过改变rewardMultiplier这个变量值来实现的。

rewardMultiplier类似于传统国债的应计利息。它以复利方式每日增加，计入当日应计利息。当rewardMultiplier增加时，持有USDM的用户账户中的余额也会因此增加。

奖励乘数变量每天在 UTC 时间中午 12 点左右更新。奖励乘数从 1 开始，每天通过 addRewardMultiplier 函数增加。

举例来说，如果rewardMultiplier从1.00增加到1.05,表示该年美债收益率为5%。那么用户持有100个USDM，就会因变基机制获得105个USDM，实现了收益的传递。

Mountain Protocol平台:

Mountain Protocol平台允许用户购买和赎回USDM。在平台上,用户需要完成KYC实名认证,才能获得账户。然后可以选择使用美元或者稳定币购买USDM。

平台为用户提供两种 interfaces：网页门户和API接口。用户可以选择使用门户网站进行操作，也可以集成API到自己的交易系统中。

一旦USDM进入用户的以太坊钱包，就可以自由转让；而如果用户想赎回USDM，需要将代币转回Mountain Protocol提供的地址，然后throught平台提交赎回申请。平台收到后会返回等值美元资产。

注意，该协议不对美国国内用户提供服务，美区IP登录会提示被限制。

对终端用户而言,USDM的使用体验和其他稳定币类似。主要分为一级用户和二级用户。一级用户需要KYC后在Mountain Protocol平台操作；二级用户可以在钱包和交易所自由使用。USDM可以作为支付和交易媒介被自由使用。

安全性和监管

需要注意的是，USDM是由Mountain Protocol Limited公司发行的。该公司获得了百慕大金融管理局（Bermuda Monetary Authority，BMA）颁发的数字资产业务牌照，允许其发行和销毁USDM。公司承诺会在代币持有者要求赎回时，提供1:1的美元支持。所以USDM拥有类似其他稳定币的赎回机制支持。

至于为何选择百慕大，笔者推测这是为其全球化金融业务的合法化铺路。

百慕大是全球数字资产监管较为友好和开放的司法管辖区之一。2018年，百慕大通过了数字资产业务法案,为数字资产企业提供了较清晰的合规路径；

百慕大金融管理局已批准和监管了多家数字资产公司，包括Circle、Tether、Coinbase等都曾获其颁发过牌照。这体现了百慕大金管局在监管数字资产方面的经验。获得百慕大金管局的监管牌照,可以提升Mountain Protocol的合规性和用户信任度。相比无许可证运营,此举在一定程度上可以减少监管风险和压力。

但是,百慕大毕竟是一个离岸金融中心,其监管力度相比美国、欧盟等地可能更为宽松。所以Mountain Protocol获得百慕大牌照,并不代表已经达到全球最高监管标准。用户仍需要谨慎评估。

各方充当Mountain Protocol运营中的不同角色，以最大程度确保合规和安全。从Github的公开信息显示，OpenZeppelin已对其出具合约的审计报告。

同时，公司将由持牌会计师事务所每月发布储备证明，以向用户提供有关“USDM储备”的存在和组成的透明度。证明将在运营的前 30 天后在公司网站上找到。

优势与局限

从以上公开信息可以总结出，Mountain Protocol具有以下几点优势:

• 为全球用户提供了一种获得美元收益的途径。通过变基Rebase机制，USDM可以传递美国国债的收益给任何拥有其代币的持有者。这降低了获得美债收益的门槛。

• USDM拥有百慕大金融管理局颁发的支付牌照，具有监管合规性。这可以减少用户的合规担忧。

• Mountain Protocol公开了USDM的智能合约代码,并通过第三方安全审计，一定程度上保障了代码安全。

但Mountain Protocol也存在一些局限:

• USDM当前还面向机构投资者，暂未向个人开放。这限制了其地址的市场规模。

• USDM依赖二级市场流动性。如果二级市场交易不活跃，用户可能难以按照1:1赎回USDM。

• 作为一个相对中心化的机构，Mountain Protocol依然需要通过监管和透明度来建立用户信任。

未来影响：稳定币“收益大战”？

USDM的出现表明了稳定币的发展方向之一是朝着提供收益的方向演进。这为那些希望通过持有稳定资产获得收益的用户提供了新的选择。

与既有的USDT和USDC等稳定币相比，USDM主要的竞争优势是其变基机制。这可能会促使其他稳定币发行机构考虑在其产品中加入类似机制。如果各家稳定币都提供持币收益，可能会触发一轮“收益大战”，从而推动这一细分市场的发展。

当然,USDM作为新项目，其市场规模和流动性仍大幅落后于老牌稳定币。要取得更大的市场份额，其还需要持续通过监管合规和产品优化来积累用户信任。

对广大投资者和用户而言,USDM提供了一个全新获取稳定美元收益的选择。但由于其相对中心化的运作模式，用户需要权衡风险和收益。谨慎的用户可以只持有一定比例的USDM，而非全部替换现有稳定币。

USDM作为加密市场上的首个收益型稳定币，无疑具有一定的创新性和试验意义。它通过变基机制,有可能解决持有稳定币无法获得收益的问题。但作为一个新项目,USDM在流动性和用户认可度方面都需要在市场中不断经受检验。

整体来看，USDM为稳定币的发展提供了新的思路，也给用户带来了获得收益的新选择。

让我们拭目以待，看USDM是否能成为稳定币市场的新宠。